12月19日，由傳奇創(chuàng)業(yè)者李澤湘教授創(chuàng)立的希迪智駕正式登陸港交所，成為港股“商用車智駕第一股”。
本次上市，希迪智駕全球發(fā)售股份共計540.798萬股，發(fā)行價格為263港元/股，募資總額14.22億港元。
這家成立于2017年的公司，將戰(zhàn)略錨點定位于礦山、港口等封閉場景的商用車自動駕駛，憑借差異化的路徑在激烈競爭中開辟了一片天地。
截至2025年6月30日，希迪智駕已手握自動駕駛礦卡及獨立系統(tǒng)的指示性訂單總計達647套，展現(xiàn)出強勁的市場需求。然而，與亮眼的訂單和收入增長相伴隨的，是持續(xù)擴大的虧損額和亟待改善的現(xiàn)金流，揭示了這家明星公司在商業(yè)化遠征路上的現(xiàn)實挑戰(zhàn)。
三大業(yè)務(wù)撐起增長曲線
希迪智駕自成立起便選擇了一條務(wù)實的賽道——專注于礦山、物流園區(qū)等封閉環(huán)境的商用車自動駕駛。這一戰(zhàn)略使其避開了與行業(yè)巨頭的正面交鋒，并在特定領(lǐng)域建立了先發(fā)優(yōu)勢。
經(jīng)過多年發(fā)展，希迪智駕已構(gòu)建起以自動駕駛解決方案為核心，V2X車路協(xié)同與智能感知為“兩翼”的三大產(chǎn)品矩陣。
其中，自動駕駛解決方案是希迪智駕無可爭議的業(yè)績支柱，主要包含“元礦山”自動駕駛礦卡及封閉場景物流車方案。2022-2024年，該板塊業(yè)務(wù)收入從2800萬元迅猛增長至2.55億元，占總營收比例從90.2%調(diào)整至62.1%。
2025年上半年，該業(yè)務(wù)板塊收入進一步增至3.78億元，占比高達92.7%。其后，希迪智駕交付了全球最大的有人與無人駕駛礦卡混編車隊，這一標桿案例奠定了其在細分市場的領(lǐng)導(dǎo)地位。
V2X產(chǎn)品及解決方案是希迪智駕早期商業(yè)化的成果，曾應(yīng)用于國內(nèi)多個國家級車聯(lián)網(wǎng)先導(dǎo)區(qū)。該業(yè)務(wù)收入在2024年曾一度突破億元規(guī)模，占比達24.8%。
然而，由于行業(yè)政策與標準的不確定性，影響了客戶決策，該板塊收入在2025年上半年回落至918萬元，占比降至2.3%，凸顯了該業(yè)務(wù)對政策環(huán)境的敏感性和階段性波動。
而智能感知解決方案，包括列車自主感知系統(tǒng)（TAPS）和商用車載安全管理方案，則是希迪智駕技術(shù)能力的橫向延伸。該業(yè)務(wù)毛利率表現(xiàn)最佳，長期維持在27%至48%的高位，但目前收入規(guī)模相對較小且存在波動，2025年上半年收入為2050萬元。
希迪智駕的客戶主要包括大型礦山企業(yè)、政府實體和領(lǐng)先的商用車制造商，整體服務(wù)數(shù)量從2022年的44名已經(jīng)增至了2025年上半年的152名，不過其后客戶集中度偏高問題顯著。
2022-2025年上半年，希迪智駕來自前五大客戶的收入占比分別高達96.7%、64.1%、80.0%和94.1%。這種“項目制”的業(yè)務(wù)模式，雖能在短期內(nèi)驅(qū)動業(yè)績飆升，但也導(dǎo)致其業(yè)績嚴重依賴少數(shù)大型項目的交付與回款。
高收入增長與持續(xù)失血并存
希迪智駕的財務(wù)表現(xiàn)，呈現(xiàn)典型的特?？萍计髽I(yè)特征：營收高速增長與持續(xù)虧損并存，研發(fā)投入居高不下，現(xiàn)金流依賴外部融資。
2022-2024年，希迪智駕營業(yè)收入從3110萬元增至4.1億元，三年增長超12倍，復(fù)合年增長率高達263.1%。2025年上半年，希迪智駕收入進一步增至4.08億元，同比增長57.9%。
增長驅(qū)動力主要來自兩方面：一是自動駕駛礦卡銷量放量，2024年銷量達13.57萬套，較2022年增長239.9%；二是高毛利L2+級產(chǎn)品占比提升，2024年占比達38.7%，較2022年提升22個百分點。
盡管如此，希迪智駕的利潤卻并未得到顯著改善。2022-2024年，希迪智駕分別錄得凈虧損2.63億元、2.55億元、5.81億元，2025年上半年凈虧損4.55億元。
巨額研發(fā)投入是侵蝕利潤的主要原因。2022-2024年，希迪智駕研發(fā)開支從1.11億元增至1.93億元，研發(fā)投入強度雖從108.4%降至44.9%，但仍遠高于行業(yè)15%-20%的平均水平。其中2024年，希迪智駕研發(fā)人員占比達74.3%，凸顯技術(shù)驅(qū)動屬性。
更為棘手的是現(xiàn)金流狀況，希迪智駕的經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)為負，三年半累計凈流出約7.98億元。持續(xù)的“失血”導(dǎo)致其賬面資金緊張，截至2025年6月末，流動負債凈額高達近18億元。
不過，積極的信號是希迪智駕的盈利能力正在逐步改善。其毛利率在2023年成功由負轉(zhuǎn)正，達到20.2%，并在2024年進一步提升至24.7%。這標志著其核心產(chǎn)品從“賣一輛虧一輛”轉(zhuǎn)向具備真正的盈利空間，規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)。
行業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L，競爭格局高度集中
希迪智駕的故事離不開其創(chuàng)始人李澤湘教授。
作為香港科技大學教授、大疆創(chuàng)新的早期投資人與董事長，李澤湘在科技創(chuàng)投領(lǐng)域享有盛譽，被稱為“大疆教父”。他的背書，為希迪智駕帶來了極高的行業(yè)關(guān)注度和資源網(wǎng)絡(luò)。
強大的資本陣容，是希迪智駕快速發(fā)展的另一支柱。上市前，希迪智駕已完成多輪融資，吸引了包括紅杉中國、聯(lián)想控股、百度風投、新鼎資本等在內(nèi)的眾多頂級投資機構(gòu)。在2024年初的C+輪融資后，希迪智駕投后估值已超過90億元。
在此基礎(chǔ)上，本次IPO對于希迪智駕而言，不僅可以為其補充營運資金，還有望提升品牌影響力與行業(yè)話語權(quán)。
當前，商用車智能駕駛正迎來政策紅利與市場需求疊加期。國家層面積極推動危險礦區(qū)“無人化、少人化”作業(yè)，這使得封閉環(huán)境作為智能駕駛技術(shù)落地的核心場景，市場規(guī)模增長顯著。
根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2024年中國封閉場景智能駕駛商用車市場規(guī)模達26億元，預(yù)計2030年將增至568億元，2024-2030年復(fù)合增速67.5%。
但與此同時，行業(yè)競爭格局高度集中，中國自動駕駛礦卡解決方案市場2024年前五大參與者市場份額合計達97%，希迪智駕雖位列第三，與頭部玩家仍有差距。
不過，希迪智駕要實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，仍需解決三大問題：一是降低客戶與供應(yīng)商集中度，分散經(jīng)營風險；二是將研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為更穩(wěn)定的盈利能力，推動毛利率持續(xù)回升；三是在高度集中的競爭格局中搶占更多市場份額，實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)拐點。
結(jié)語
從行業(yè)意義來看，希迪智駕的上市為商用車智能駕駛細分賽道提供了資本化樣本。
不過，其未來表現(xiàn)不僅取決于自身的技術(shù)落地與盈利轉(zhuǎn)化能力，也受行業(yè)政策、市場需求、競爭格局等多重因素影響。港股市場能否為這家高增長與高虧損并存的科技公司注入持續(xù)生機，答案將取決于其能否向投資者證明，在場景落地的基礎(chǔ)上，找到通往盈利的清晰路徑。
CONTACT US
ICC APP
